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　　来源：华尔街见闻

　　在全球债市抛售潮中
，一项关键的金融市场指标正逼近重要心理关口
。

　　美国股市周二承压下挫，纳斯达克100指数下跌0.8% ，“科技七巨头 ”悉数收低
，标准普尔500指数则下跌0.7%。与此同时，Cboe波动率指数（VIX）从近年来的最低水平附近跃升 ，市场避险情绪升温 。

　　这场风暴的核心是美国30年期国债收益率已升破5%的水平，这是自7月以来的首次。这一走势并非孤例
，英国和日本的长期国债收益率也出现了类似的上行
。尽管市场普遍预期美联储将在本月晚些时候降息，但长期利率的攀升凸显出市场对通胀和政府财政状况的担忧 ，已超越了对央行短期货币政策的关注。

　　对于投资者而言
，5%的收益率不仅是一个技术上的重要价位，更是一个心理上的警戒线 。在美股自4月初以来已录得29%的惊人涨幅后 ，借贷成本的上升正迫使市场重新评估高企的股票估值
，尤其是对利率敏感的成长股，围绕未来经济与盈利增长的可持续性问题也随之浮现
。

　　全球抛售与财政担忧

　　长期美债收益率的飙升 ，是全球政府债券遭遇抛售大背景下的一个缩影。本周
，长期债券再次面临新的压力，其背后反映出投资者对两大核心问题的担忧：日益膨胀的预算赤字 ，以及本月即将增加的债券发行量 。

　　市场正出现一个显著的分化：一方面
，货币市场押注美联储将于9月17日的会议上降息25个基点，这将推动对利率敏感的两年期国债收益率下行；但另一方面 ，投资者担心不断增长的美国联邦债务将导致长期国债供给泛滥，因而要求获得更高的回报作为补偿
。

　　据Miller Tabak + Co．的首席市场策略师Matt Maley分析：

“如果通胀被允许再度回升
，无论美联储对短期利率采取何种措施，市场都将推高长期利率。
”

　　5%的心理关口与股市估值压力

　　当一个关键资产的收益率触及像5%这样的整数关口时 ，往往会触发市场情绪的剧烈波动 。Tallbacken Capital Advisors LLC的首席执行官兼创始人Michael Purves表示：

“对于股票投资者来说
，当看到30年期国债收益率达到5%这样的整数关口时，市场波动性通常会增加 ，因为部分投资者会觉得政府正在失去控制
。”

　　他补充说
，此外，“还有一些算法交易程序 ，会在收益率达到特定阈值时开始抛售股票。
”

　　历史经验显示
，30年期国债收益率突破5%曾给华尔街带来过不同的信号 。今年5月，该收益率突破5%后 ，标普500指数迅速下跌2.3%；但7月再次飙升时
，却几乎未能阻止大盘的涨势
。

　　然而，当前的环境有所不同 ，标普500指数在过去四个月大幅上涨后，其估值已变得捉襟见肘。该指数的远期市盈率已达到22倍
，这一水平在过去35年中，仅在互联网泡沫和新冠疫情后的反弹期间被超越过 。

　　政策博弈与经济前景的不确定性

　　当前的市场动态也与复杂的政策环境交织在一起。特朗普已加强对美联储的抨击 ，要求大幅降息
，此举可能会加剧其关税政策带来的任何价格压力
。与此同时，联邦上诉法院裁定特朗普的大部分关税措施是不被允许的。取消关税可能会减少政府的一项收入来源 ，但同时也能减轻物价压力 。

　　无论如何
，利率上升对股市投资者的影响是直接的
。更高的利率引发了人们对未来经济增长的担忧，以及资本成本的增加将如何影响企业和消费者。正如Maley所言：

“这对未来的盈利增长提出了疑问 ，而这对于一个估值昂贵的股票市场来说不是好消息 。”

　　展望未来
，市场正密切关注即将在周三晚些时候公布的美国职位空缺数据，以寻找有关美联储降息空间的新线索
。据经济学家预测 ，7月份的职位空缺将降至738.2万个。

　　Mizuho International Plc的策略师Evelyne Gomez-Liechti表示：

“如果职位空缺数据出现意外的下行
，特别是如果伴随着裁员人数增加和主动离职人数减少，这可能成为一个很好的组合 ，促使投资者逢低买入美国国债 。
”